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金融经济考研知识热点解读「美联储加息」

2022-10-17 15:45:00

金融经济考研知识热点解读「美联储加息」

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【热点背景】


2019年9月18日,美联储再次宣布降息25个基点,这是继7月31日后第二次降息。不到两个月的时间内,美联储降息了50个基点。7月31日以来,美元指数波动上扬,冲高至99.38的两年高位。近期因贸易摩擦缓和,英国脱欧等原因,美元指数才从高位下跌。


【专题解读】


一、什么是美元加息,什么是缩表?


美元加息其实就是提高联邦基金利率,那么什么是联邦基金利率呢?美联储要求吸收存款的金融机构按存款准备金率缴纳存款准备金。如果某个金融机构的储备金低于存款准备金率,必须筹集资金补足储备金账户。如果高于,金融机构可以随时取走多余部分。一般,储备金不足的银行会向储备金过剩的银行进行短期贷款来筹集资金。市场上这种短期贷款利率被称为联邦基金利率。换句话说,联邦基金利率相当于美国的银行同业拆借利率。


美联储一般通过公开市场操作对联邦基金利率进行调整,公开市场委员会设定联邦基金利率目标后,美联储通过公开市场操作改变市场上货币的发行量,实现预先设定的目标利率。联邦基金利率的变化会直接影响其他短期利率,之后进一步影响长期利率,后者的变化又会影响到消费和投资,进而影响经济形势。


那什么是缩表呢?


所谓缩表,其中的表就是美联储的资产负债表,缩表就是要减少资产负债表的规模,同时降低资产端和负债端。举个例子,美联储持有的政府债券是资产,而流通的货币是其负债,若美联储卖出政府债券,回收市场流通的货币,主要是基础货币,又由于货币乘数的作用,会导致货币供应量成倍减少,是比加息更严厉的紧缩政策。


因为加息和缩表都是紧缩性政策,所以,一般涉及到加息的原因、影响之类的话题,可以经过改编用于缩表。下文以加息为例展开论述。


二、美元加息的原因


1.确保美元的全球储备货币地位、确保美债债务链条永续是美联储加息的根本原因。自次贷危机以后,美元长期低利率,天量量化宽松投放了大量货币以刺激经济增长,这无疑会对美元这个国际货币币值和公信力产生影响。当经济开始回暖,美国自然就会展开加息或者缩表工作。


2.控制持续大规模量化宽松货币政策带来的流动性扩张,舒缓未来通胀压力。


3.一定程度上控制将导致金融泡沫的"热钱"借贷。如果利率太长时间处于超低水准,最终会出现过度杠杆借贷,这最终又将导致市场大幅修正。


三、美元加息对新兴经济体的影响


在美联储加息背景下,新兴市场主要面对的是资本外流风险。国际投资者对于新兴市场的信心较为脆弱,在美国经济出现复苏后,对新兴市场的资产兴趣开始减弱。尤其在美联储加息的预期下,国际投资者对美元的信心开始增加,资本撤出新兴市场,转而投向美国市场。


美联储加息周期的正式启动对全球其他地区,特别是对大量借入美元债务的新兴市场经济体将会产生显著影响,以大宗商品出口为主的国家更是形成双重压力。受美元加息的负外部溢出效应,极度依赖美元拉动经济经济增长的新兴经济体会因为资本流出感受到阵痛。可能会经历这么一个过程:


美国加息→世界储备货币收缩→资本迅速回流以美国为中心的发达国家→外围新兴市场资本外逃→新兴市场货币贬值、资产价格下跌→危机显现。抗压能力好的经济体受到的影响较轻,但一些抗压能力较弱的经济体将遭受动荡,严重的甚至会引发金融危机。


四、美元加息对中国经济的影响


1.美元加息将令美元升值,全球资本流入美元市场,打压其他国家货币,利空人民币汇率,产生贬值预期。


2.美元加息等同于收紧货币政策的信号,大宗商品以美元标价,原油、黄金白银、大宗商品将下跌,中国相应生产成本可能小幅降低。


3.美元加息等同于人民币贬值,促进中国出口业。因为美元升值,人民币相对贬值。对向美国出口型企业极大利好,向美国进口的企业利空。


4.美元加息对中国股市的影响利空,美联储加息导致中国资本外流,对中国股市存在负面作用,但由于历史样本少,有可能是历史巧合,并不构成因果关系。


5.中国是美债的最大持有者,美元加息会压低美债收益率。这无疑会让中国持有的美元资产缩水。中国一部分企业背负大量外债,这些外债多数以美元计价。美元加息造成美元升值,负有外债的中国企业债务成本大幅上涨,增加债务违约风险。


五、我国应该采取的措施


美元频繁的调整利率,必然会对我国的人民币汇率、利率产生升或贬的压力,不利于我国货币政策的独立性。所以我们应该从我国国内的情况出发,主动的进行汇率和利率的改革,以减小国外货币政策对我国产生的影响。


1.增加汇率的弹性


我国现行汇率制度刚性大,弹性小,汇率不能反映宏观经济因素的变动状况。因此,应进一步扩大人民币汇率的浮动幅度。在推进资本项目可兑换的过程中,要使汇率形成机制逐步向有限区间的弹性汇率制度过渡,有利于中央银行进行有效控制,促进各市场层次的有效配合和市场效率的提高。


2.加快利率市场化进程,建立有效的利率与汇率的传导机制


目前我国利率还没有实现完全市场化。而在汇率政策和利率政策相互配合相得益彰的政策组合中,利率市场化是基本前提。利率僵化,外资流入所引起的货币供应量的上升,通货膨胀压力就会增加,无法通过利率的变动得以缓解,也无法借助利率上升的作用阻止资本外逃,汇率的调整也会失去灵活性。因此要加快利率市场化进程,建立有效的利率与汇率的传导机制,以增强货币市场对汇率的调控能力。


3.推进人民币国际化进程


第一,扩大人民币资本项目下流出,鼓励国内企业增加对外直接投资。第二,稳步推进人民币离岸市场建设,加强人民币境外循环体制。第三,合理定位人民币国际化目标,选择适合中国国情的人民币国际化规模。


4.降低企业融资成本,提振国内实体经济


市场存在资金配置的垄断,企业公司债券市场存在严格管制,民间借贷市场没有充分竞争,导致中国实体经济中融资成本过高。因此,降低实体经济融资成本需要推进差别化货币政策和促进银行体制改革,构建起普惠广大企业的金融服务体系。


5.提升离岸人民币拆借利率


美元加息后,人民币形成贬值预期,为防止国际投资机构对人民币恶意做空牟利。央行可控制提升离岸人民币拆借利率,以增加做空成本,保证人民币的稳定。


【点评和例题】


美元加息是近几年的考试热点,很多院校变着花样都考过,万变不离其宗,大家只要搞清楚加息的来龙去脉,原因以及对我国的影响,就不会言之无物。本质来说,缩表也是紧缩性政策,效果更猛而已,这里考生要多留意。


例:请分析美联储加息的原因?并谈谈美联储加息对中国的影响。


思路分析:


首先,此题是某个学校曾经考过的简答题的改编,考察很简单,大家只要把美联储加息的定义说清楚。


其次,结合现实,把美联储加息的原因都分析到位,具体内容可以看上文。


最后,分析加息的影响,以及我国的应对措施等等。

 

 

 

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